Может ли быть темп роста чистых активов более 200%
Учебник: Анализ финансовой отчетности
Как указывалось выше, причиной уменьшения чистых активов являются непокрытые убытки. Поскольку ситуация несоответствия чистых активов уставному капиталу ограничивается тремя последовательными отчетными датами (31 декабря), из этого следует, что не более чем за два календарных года с момента наступления этой ситуации организация обязана изыскать возможности прибыльной деятельности и погасить допущенные ранее убытки. Таким образом, можно сделать еще один важный по экономическому содержанию вывод, что на уровне законодательства существует косвенное запрещение убыточной деятельности хозяйствующих субъектов продолжительностью более двух последовательных лет.
Согласно действующему законодательству и финансово-производственной целесообразности организация в целях предотвращения ликвидации может уменьшить свой уставный капитал, доведя его до величины чистых активов. Однако на практике сделать это довольно сложно и крайне невыгодно, в первую очередь — для собственников.
АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
- 1. Если величина чистых активов меньше размера уставного капитала, то общество обязано уменьшить свой уставный капитал на величину разрыва либо ликвидироваться, при этом фактическая стоимость чистых активов может быть использована для определения рыночной стоимости обыкновенных акций.
- 2. Если величина чистых активов больше размера уставного капитала, то на выкуп акций может быть направлено не более 10% стоимости чистых активов.
- 3. Если величина уставного капитала меньше минимально допустимого, то общество должно принять решение о своей ликвидации.
- 4. Если чистые активы меньше суммарного значения уставного капитала, резервного капитала и величины, равной превышению над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, то общество не имеет права принимать решение о выплате дивидендов.
- 5. Если стоимость чистых активов окажется меньше указанной выше суммы, то общество не имеет права выплачивать дивиденды.
- 6. Если решение об уменьшении уставного капитала или ликвидации общества не было принято, то его кредиторы, акционеры, а также органы, уполномоченные государством, вправе требовать ликвидации общества в судебном порядке.
Рост чистых активов свидетельствует о наращивании собственных средств в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности, о повышении стоимости бизнеса. Соответственно снижение чистых активов предприятия свидетельствует о снижении качества управления ресурсами, появлении непокрытых убытков, что отрицательно влияет на стоимость бизнеса.
Электронная библиотека
Начиная с 1995 г. этот показатель стал отражаться в бухгалтерской отчетности, в частности в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала». Методика формирования чистых активов (ЧА) в настоящее время прописана в приказе Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и предусматривает следующий их расчет по данным бухгалтерского Баланса:
2) оценка реальности динамики чистых активов, так как значительное их увеличение на конец года может оказаться несущественным по сравнению с ростом совокупных активов. Для этого необходимо рассчитать отношение чистых и совокупных активов на начало и конец года;
Что такое чистые активы предприятия в балансе
Чистые активы – это важный показатель деятельности компании. Понятно, что отрицательное значение говорит о некорректном управлении фирмой, ставит под сомнение компетентность руководства, которое допустило полную зависимость от заемщиков и не уделило внимание наращиванию собственных средств.
Крупные компании, работающие не только в своей стране, заинтересованы в том, чтобы им был присвоен международный кредитный рейтинг. Это коэффициент, который показывает степень надежности организации с точки зрения погашения своих обязательств. Такой рейтинг присваивают независимые агентства, чей авторитет признан в мировом сообществе.
Способы увеличения стоимости чистых активов организации
Недостатками этого метода, кроме ежегодной переоценки объектов основных средств, являются увеличение учетных работ, значительные вознаграждения оценщиков, увеличение налога на имущество, а также возможность недооценки, а уценки стоимости основных средств оценщиком.
Шестой способ это выдача займа с последующим прощением долга. Данный способ увеличения чистых активов заключается в выдаче займа материнской компанией зависимой организации с последующим прощением долга. Однако при применении данного способа увеличения стоимости чистых активов необходимо тщательно учитывать возникающие налоговые риски, связанные с определением налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.
Чистые активы
Показатель чистых активов — один из немногих финансовых показателей, расчет которых однозначно определен законодательством РФ. Порядок расчета чистых активов утвержден Приказом Минфина России от 28 августа 2014 г. N 84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов». Этот порядок применяют акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью, государственные унитарные предприятия, муниципальные унитарные предприятия, производственные кооперативы, жилищные накопительные кооперативы, хозяйственные партнерства.
Чистые активы должны быть не просто положительные, но и превышать уставный капитал организации. Это значит, что в ходе своей деятельности организация не только не растратила первоначально внесенные собственником средства, но и обеспечила их прирост. Чистые активы меньше уставного капитала допустимы только в первый год работы вновь созданных предприятий. В последующие годы, если чистые активы станут меньше уставного капитала, гражданский кодекс и законодательство об акционерных обществах требует снизить уставный капитал до величины чистых активов. Если у организации уставный капитал и так на минимальном уровне, ставится вопрос о дальнейшем ее существовании.
Чистые активы ООО
Чистые активы характеризуют стоимость компании с точки зрения потенциального инвестора. Анализ чистых активов предприятия позволяет сделать вывод об общей эффективности его работы. Их рост в динамике говорит об успешности бизнеса, а снижение – о наличии проблем.
Как было сказано выше, в большинстве случаев чистые активы соответствуют разделу баланса «Капитал и резервы» за вычетом задолженностей собственников по взносам в уставный капитал. Т.е. составной частью чистых активов является нераспределенная прибыль (убыток). Таким образом, низкая величина чистых активов может быть обусловлена либо наличием значительной задолженности по вкладам в уставный капитал, либо большим накопленным убытком.
Научный журнал Фундаментальные исследования ISSN 1812-7339 Перечень ВАК ИФ РИНЦ 1, 118
Необходимость оценки чистых активов определена пунктом 4 ст. 90 Гражданского кодекса, который обязывает коммерческие предприятия отслеживать этот показатель ежегодно. Содержание этого документа определяет следующее правило: стоимость чистых активов по окончании двух финансовых лет подряд не может быть меньше уставного капитала общества. В противном случае предприятие в порядке и в сроки, установленные соответствующими законами, обязано увеличить чистые активы до размера уставного капитала или зарегистрировать в установленном порядке уменьшение уставного капитала, то есть внести изменения в учредительные документы. Если же стоимость чистых активов становится меньше минимального размера уставного капитала, определенного законом, предприятие и вовсе подлежит ликвидации [11].
Чистые активы – это разность между суммами активов организации, принимаемыми к расчету, и ее обязательствами, принимаемыми к расчету (рис. 1). При расчете показателя чистых активов активы и обязательства принимаются к расчету по стоимости, подлежащей отражению в бухгалтерском балансе организации (в нетто-оценке за вычетом регулирующих величин) исходя из правил оценки соответствующих статей бухгалтерского баланса [6, 7].
Бухгалтерская пресса и публикации 2008
Особо отметим, что расширение (удлинение) зависит от целей, поставленных аналитиком. Если предприятие функционирует меньше года, то нужно выделять «задолженность учредителей по взносам в уставный капитал». До 2004 г. такая статья была в бухгалтерском балансе, теперь задолженность учредителей по взносам в уставный капитал отражается в регистрах бухгалтерского учета. Не менее 50% уставного капитала должно быть оплачено к моменту государственной регистрации общества. Остальные 50% уставного капитала должны быть оплачены в течение года.
Для управления чистыми активами в режиме регулярного финансового менеджмента важно не только сравнивать чистые активы с уставным капиталом, но и отслеживать интенсивность их изменения. При этом для текущего управления финансами в расчет принимаются чистые активы на квартальные даты, для стратегического управления — чистые активы на даты годовой отчетности.
Способы увеличения стоимости чистых активов организации
Шестой способ это выдача займа с последующим прощением долга. Данный способ увеличения чистых активов заключается в выдаче займа материнской компанией зависимой организации с последующим прощением долга. Однако при применении данного способа увеличения стоимости чистых активов необходимо тщательно учитывать возникающие налоговые риски, связанные с определением налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.
Результаты переоценки не включаются в данные бухгалтерской отчетности предыдущего отчетного периода и принимаются при формировании данных бухгалтерского баланса на начало отчетного года. Следовательно, увеличить стоимость чистых активов на отчетную дату невозможно.
Финансовая политика и стратегия устойчивого роста
При этом если оно достигло оптимальных или максимально возможных значений соответствующих показателей и не желает выпускать новые акции, то для него существует только один возможный темп роста, равный SGR.
Предположим, что коэффициент D/Е фирмы «Б» из рассматриваемого примера равен 0,3, или 30%. Тогда максимальный темп ее устойчивого роста будет равен:
SGR = 0,051 х (1 — 0,4) х (1 + 0,3) = Q 0602
0,9 — 0,2 — Q051 х (1 — 0,4) х (1 + 0,3)
Умножив числитель и знаменатель (5.10) на показатель оборачиваемости чистых активов SAL/NA и выполнив соответствующие преобразования, можно получить более компактный вариант данной формулы:
SGR = R0E Х RR. (5.11)
1 —
SGR = ROE x RR. (5.12)
Помимо наглядности и удобства вычислений, подобный подход имеет под собой и экономическое обоснование. Его сторонники утверждают, что при заданных допущениях, если фирма не выпускает новых акций и придерживается фиксированного соотношения D/Д она не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал. В свою очередь темпы роста собственного капитала определяются величиной нераспределенной прибыли, реинвестированной в бизнес, т. е. gE = RE / Е.
По определению, реинвестированная прибыль RE = NP х RR. Чистая прибыль
NP =(Е + RE) х ROE = (E + RE)x NP/E. (5.13)
Тогда:
RE NP RE /слл\
gF =SGR =— = x =ROE x RR. (5.14)
E E E NP
Независимо от использования (5.11) или (5.12) очевидно, что:
— любой фактор, увеличивающий рентабельность собственного капитала ROE, будет оказывать аналогичное влияние и на величину SGR;
— при прочих равных условиях максимальный темп устойчивого роста достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т. е. при RR = 1.
Несмотря на то что показатель ROE не вполне адекватно характеризует достижение менеджментом основной цели (увеличение стоимости фирмы), он является важной характеристикой эффективности управления ею с точки зрения акционеров. Повышение отдачи на собственный капитал обычно тесно взаимосвязано с решением таких задач, как:
— рост дохода на акцию (т. е. показателя EPS);
— увеличение прибыли и способности фирмы к самофинан-сированию;
— наращивание собственного капитала за счет эффективной хозяйственной деятельности (интенсивным способом);
— рост дивидендных выплат и т. д.
Как было показано в предыдущей главе, показатель ROE может быть представлен факторной моделью вида
NP ЕВТ EBIT SAL NA 1C4
ROE = x x x x. (5.15)
EBIT EBIT SAL NA E
Поскольку RR = NP/RE, подставив разложение для ROE в (5.12), получим
™ NP ЕВТ EBIT SAL NA RE
SGR = х х х х х =
ЕВТ EBIT SAL NA E NP
= TB x IB x ROS x TAT x EM x RR. (5.16)
Последнее соотношение (5.16) наглядно показывает взаимосвязи между ключевыми параметрами операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, оказывающими непосредственное влияние на рост фирмы.
Как следует из (5.16), важнейшими операционными факто-рами роста фирмы являются рентабельность продаж (маржа прибыли) и оборачиваемость активов, определяющие эффек-тивность использования инвестированного в бизнес капитала (ROIC = RONA). Не удивительно, что чем выше эти показатели, тем больше потенциал роста.
Заметно увеличить этот потенциал способна рациональная финансовая политика менеджмента фирмы, выраженная в кон-центрированной форме через показатели соотношения собст-венных и заемных средств (финансовый рычаг), нормы реинвестирования (распределения) прибыли, процентного и налогового бремени.
Более наглядно ее влияние можно проследить, представив SGR в виде следующего выражения:
SGR = [RONА + — (RONAR)]xRRx( 1Т), (5.17)
Е
где R — средняя процентная ставка по займам;
Т — ставка налога на прибыль.
Увеличение финансового рычага при его разумном использовании позволяет повысить рентабельность собственного капитала (ключевой переменной в формуле устойчивого роста) за счет более дешевых источников внешнего финансирования и расширить потенциал развития предприятия. График связи между SGR и уровнем финансового рычага, построенный на
Финансовый рычаг, Б/Е
Рис. 5.16. Зависимость между темпами устойчивого роста и уровнем финансового рычага
основании данных рассматриваемого примера, приведен на рис. 5.16.
В свою очередь, уменьшение доли чистой прибыли РЯ, выплачиваемой в качестве дивидендов, повышает коэффициент реинвестирования ЯЯ, что ведет к увеличению собственного капитала за счет внутренних источников и, соответственно, возможностей устойчивого роста.
Наконец, оптимизация налоговых выплат в определенных законом рамках способствует снижению налогового бремени на предприятие и повышению чистой прибыли, в том числе доступной для реинвестирования.
Подведем итоги нашего исследования. Как было показано, поддержание устойчивого роста фирмы предполагает балансировку ее инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. В общем случае это достигается эффективным управлением всеми ресурсами, вовлеченными в бизнес, корректным использованием финансового рычага и осуществлением рациональной дивидендной политики.
Несмотря на присущие ей ограничения и недостатки, кон-цепция устойчивого роста, а также вытекающие из нее модели и показатели являются полезным инструментарием как для менеджмента фирмы, так и для внешних, заинтересованных в ее деятельности сторон (инвесторы, аналитики, кредиторы и т. п.).
Агрегируя ключевые показатели хозяйственной деятельно-сти в моделях устойчивого роста, можно определить их согласованность, выявить противоречия в поставленных целях развития фирмы, проверить их осуществимость. Например, если объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент устойчивого роста, фирме придется увеличить маржу прибыли, ускорить оборачиваемость активов (снизить фондоемкость), повысить финансовый рычаг и коэффициент реинвестирования либо выпустить новые акции.
Предположим, что предприятие «Б» из рассматриваемого примера хочет достичь темпа устойчивого роста в 10% за счет увеличения маржи чистой прибыли. Уровень финансового рычага равен 0,3. Какова должна быть в этом случае величина ЫРШ
В соответствии с (5.10) имеем
0, 1 = (№М х 1,3 х 0,6) / (0,7 — №М х 1,3 х 0,6),
откуда
ЫРМ = 0,07 / 0,858 = 0,815, или 8,15%.
Таким образом, для реализации намеченного плана потребуется увеличить маржу чистой прибыли более чем на 60%, что может стать трудновыполнимой задачей.
Аналогично, достижение той же цели только за счет изменения уровня финансового рычага приведет к превышению заемного капитала над собственными средствами (читателю предлагается проверить это самостоятельно), что может негативно отразиться на финансовой устойчивости, росте стоимости источников финансирования, а также их доступности. Таким образом, только комплексное улучшение параметров инвестиционной, операционной и финансовой деятельности при условии приемлемости и достижимости необходимых значений соответствующих показателей позволит фирме «Б» реализовать планируемую стратегию развития.
Показатель устойчивого роста может служить нормативом или эталоном темпа развития, которого предприятие должно придерживаться на протяжении определенного времени, пока стратегические цели и приоритеты остаются неизменными. В этой роли указанный показатель часто используется внешними аналитиками, потенциальными инвесторами и кредиторами для оценки перспектив и финансовой устойчивости бизнеса.
Например, если по данным представленного бизнес-плана фактический рост на каждом этапе его реализации превышает устойчивый, предприятие будет постоянно нуждаться в дополнительных источниках денежных средств. На основании подобного сопоставления кредиторы могут определить потенциальную потребность предприятия в займах, а также его способность их обслуживать. В свою очередь, если фактический рост меньше устойчивого, предприятие будет генерировать излишки денежных средств, которые могут быть направлены на новые проекты, представляющие интерес для потенциальных инвесторов либо на выкуп собственных акций у их владельцев.
В совокупности с базовыми концепциями финансового ме-неджмента (стоимость, денежные потоки и др.) модели устойчивого роста используются для разработки и обоснования финансовых стратегий фирмы. Матрица финансовых стратегий и варианты соответствующих управленческих решений представлены на рис. 5.17.
Фирмы, попадающие в правый верхний квадрант матрицы, предпочитают политику агрессивного развития (g > SGR) либо принадлежат к быстрорастущей отрасли. Вследствие существенных затрат на увеличение активов, даже при выплате небольших дивидендов либо их полном отсутствии, они не могут поддерживать высокие темпы роста исключительно за счет собственных ресурсов. Руководство этих фирм должно придерживаться такой финансовой стратегии, которая подразумевала бы развитие не только за счет нераспределенной прибыли, но и на основе эмиссии новых акций и привлечения дополнительных заемных средств. Особенно это будет оправдано, если стремительный рост является неотъемлемым условием достижения стратегических конкурентных преимуществ и рентабельность новых инвестиций превышает затраты на необходимый капитал (т. е. ROIC > WACC, соответственно EVA > 0).
Напротив, рентабельные фирмы, действующие в высокоразвитых секторах экономики, будут иметь ограниченные возмож-
— Использовать избыток денежных средств для ускорен-ного роста:
реализация новых проектов, покупка действующих предприятий.
— Направить избыток денежных средств на выплату собственникам или выкуп собственных акций
— Сократить дивиденды и другие удержания из прибыли.
— Привлечь дополнительный капитал:
эмиссия акций; получение займов.
— Снизить темп роста 50/?.
1 — (RONA х RR)’
где RONA — рентабельность чистых активов;
RR — коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли.
Из полученных соотношений следует важный вывод: при заданных значениях показателей капиталоемкости (или оборачиваемости совокупных активов), маржи прибыли (рентабельности продаж) и коэффициента реинвестирования (или дивидендных выплат) фирма не может расти быстрее темпа роста gBH, не прибегая к финансированию из внешних источников. Нетрудно заметить, что согласно (5.7) возможности роста за счет внутренних ресурсов оп
ределяются рентабельностью чистых активов, т. е. эффективностью производственной и коммерческой деятельности предприятия.
Они также позволяют исследовать влияние указанных показателей на потенциал развития фирмы.
На рис. 5.13, 5.14 и 5.15 приведены графики, отражающие зависимость gm от значений показателей МРМ, А/8АЬ и РЯ, по-лученные для рассматриваемого примера на основе соотношения (5.6).
Нетрудно заметить, что при заданных значениях прочих показателей рост рентабельности продаж пропорционально повышает темпы развития фирмы (см. рис. 5.13). В то же время политика распределения прибыли оказывает обратное влияние на перспективы роста — чем выше коэффициент РЯ (ниже ЯК), тем
Рентабельность продаж, АЇРМ
Рис. 5.13. Зависимость темпов роста от рентабельности продаж
А/БАЬ
Рис. 5.14. Зависимость темпов роста от фондоемкости бизнеса
меньше внутренних ресурсов остается для реинвестирования в бизнес (см. рис. 5.15). При достижении максимального значения этого показателя (РР = 1, или 100%, т. е. полное изъятие прибыли в пользу собственников) фирма не имеет возможностей развития за счет внутренних источников.
Как следует из рис. 5.14, между фондоемкостью бизнеса и возможностями его роста существует обратная взаимосвязь, которая носит нелинейный характер. При этом чем выше потребности в активах для получения 1 рубля продаж, тем меньшие темпы роста могут быть достигнуты при прочих равных условиях. Вместе с тем эта зависимость непропорциональна, и снижение фондоемкости будет приводить к более сильному изменению темпов роста в сторону повышения, чем ее увеличение на аналогичную величину.
Подведем некоторые итоги. При стратегии развития только за счет внутренних ресурсов фирма «Б» из рассматриваемого примера может добиться максимального темпа роста продаж, равного 4,57%. Если же она хочет расти быстрее, менеджменту необходимо:
— реинвестировать большую долю прибыли (снизить диви-дендные выплаты);
— снизить фондоемкость (ускорить оборачиваемость активов);
— увеличить рентабельность продаж (маржу прибыли);
— реализовать одновременно несколько или все из перечисленных мероприятий.
Например, для достижения 10%-ного роста фирма должна увеличить рентабельность продаж более чем в 2 раза (до 10,61%) либо снизить капиталоемкость с 0,9 до 0,536. В противном случае планируемый рост 10% не может быть достигнут без привлечения внешнего финансирования.
Очевидно, что если фирма в состоянии привлечь извне неограниченную сумму денег, она сможет профинансировать любой рост. Однако в реальной жизни подобное неосуществимо, и возможности финансирования всегда связаны с теми или иными ограничениями. Для продолжения нашего исследования и в целях упрощения ограничимся следующими допущениями:
предприятие не планирует привлечение собственного ка-питала извне, т. е. его увеличение возможно только за счет не-распределенной прибыли;
^ предприятие не планирует изменение финансового рыча-га (соотношение долга и собственного капитала остается по-стоянным), вследствие чего займы будут расти с теми же темпами, что и собственный капитал за счет нераспределенной прибыли.
Необходимо отметить, что оба допущения вполне согласуются с практикой. Как уже отмечалось, увеличение собственного капитала путем размещения новых акций часто нежелательно по ряду причин, наиболее существенными из которых являются:
— высокая стоимость привлечения;
— неблагоприятная рыночная конъюнктура;
— размывание доли существующих собственников и возможность потери контроля над бизнесом и т. д.
В этой связи разумно предположить, что менеджмент прежде всего будет интересоваться такими темпами роста, которые достижимы без дополнительного выпуска акций. В этих условиях основным источником внешнего финансирования становятся займы.
Однако на практике кредитный потенциал фирмы также имеет предел, за которым следует неспособность обслуживать новые долги, возникновение финансовых затруднений и угрозы банкротства. Поэтому менеджмент обычно придерживается определенного соотношения собственных и заемных источников в финансировании, обеспечивающего требуемый уровень ликвидности и платежеспособности. В этих условиях фирма будет стре-миться привлекать такой объем займов, который обеспечит сохранение требуемого уровня финансового рычага по мере наращивания собственного капитала за счет нераспределенной прибыли.
С учетом сделанных допущений необходимый прирост чистых активов должен финансироваться только за счет увеличения нераспределенной прибыли и займов, т. е.
ANA = AFN = ARE + A D= IFN + AD. (5.8)
Первое слагаемое этого уравнения представляет собой уже знакомый нам показатель IFN (см. формулу (5.1).
В свою очередь, при заданных ограничениях
AD = D / Е х NPM х SAL0 (1 + g)( 1 — PR). (5.9)
Подставим (5.9) в (5.8) и приравняем полученное выражение к нулю. Выполнив соответствующие преобразования, имеем
№М(1 — РЯ)( 1 + О / Е)
g=SGR=
(NA / SAL) — NPM( 1 — PR)( 1 + D / E)
NPM xRRx (NA / E) j
(NA / SAL) — NPMxRR x (NA / E)
Полученный показатель представляет собой максимальный темп роста, достигаемый при заданных значениях остальных переменных без внешнего финансирования за счет выпуска новых акций.
Он также называется коэффициентом устойчивого, или сба-лансированного роста (sustainable growth rate — SGR), который предприятие может поддерживать без изменения ключевых показателей своей операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Система показателей роста
Для компаний в сформировавшейся отрасли, где уже исчерпаны ресурсы создания конкурентных преимуществ, темп роста часто фиксируется на уровне темпа инфляции. Для развитых экономик темп роста в реальном выражении обычно фиксируется на уровне 2–3%. Для отражения экстенсивного роста в новых географических регионах темп роста может быть скорректирован в бо́льшую сторону и приниматься на уровне 5–6%.
Теми роста бизнеса (выручки) является ключевым параметром, фиксируемым в стратегии развития компании и характеризующим движение компании по стадиям жизненного цикла (business life cycles). Собственники могут ставить цель сохранения доли на рынке, и тогда прогнозируемый темп роста выручки и денежного потока должен соответствовать темпу роста отрасли. Если компания стремится увеличить долю рынка, то закладываемый темп должен превышать среднерыночный. Однако нужно понимать, что достижение такого темпа роста потребует существенных инвестиций, так как вряд ли можно предположить, что у компании имеются неиспользуемые мощности, которые можно задействовать для планируемого высокого темпа. В финансовом моделировании важно будет оценить, насколько высокие инвестиции и ускоренный по сравнению с отраслью темп роста оправданы, сможет ли компания за счет таких усилий получить дополнительные выгоды (например, увеличить выход прибыли с единицы выручки). Основой для прогнозирования темпа роста бизнеса (объема продаж в натуральном выражении и выручки) являются отраслевые темпы роста и стратегия развития бизнеса.
